“斗鱼一姐”冯提莫悬而未定的合约花落二次元平台B站(NASDAQ:BILI)，天辰代理这位在一手在斗鱼平台上成长起来的网红主播，说走就走了。
令人意外的是，一向出手阔绰的斗鱼(NASDAQ:DOYU)，本次并没有执念对冯提莫的追逐。除了传说中冯提莫的5000万天价签约费，斗鱼或许意识到了更深层次的问题？
斗鱼得以起步的“高价签约头号主播引流”模式，正在成为阻碍其实现盈利的最大痼疾。
随着冯提莫的出走，斗鱼的这一模式似乎要面临塌陷，毕竟在盈利重任面前，成本不能覆盖收益的模式都要一直迭代下去。
01 凶猛成长的代价
斗鱼的崛起过程，像极了这只名叫“斗鱼”的淡水鱼。
这种淡水鱼生活在泰国，以好斗而闻名，两只雄性相遇必定来场决斗，它们相互冲撞、撕咬，直至一方死亡。
2014年，高中毕业的陈少杰将从A站（AcFun)孵化出来的“放生送”游戏直播平台改名为斗鱼TV。起名斗鱼，或许是为了应付当时的头部品牌虎牙。
斗鱼上线一年，就拿到了奥飞动漫的2000万元风险投资，有了充足的弹药做支撑，斗鱼开足了进攻的马力。
第一个目标选在了当时火热的英雄联盟游戏上。斗鱼向在英雄联盟里打到国服王者的玩家允诺，只要游戏ID带上斗鱼TV的前缀，并在斗鱼平台独家直播有效排位赛局数70%，就能获得1万元至20万元的奖励。
这一策略收到奇效，短短6个月后，斗鱼的在线人数由5万人激增到100万人，翻了20倍，斗鱼几乎是一战成名。
看到斗鱼数据方面的激增，红杉资本随即向其注资了2000万美元。陈少杰怎么也没想到，自己花费400万元收购的A站走向了衰亡，倒是从其中脱身出来的斗鱼撑起了自己的财富梦想。
“快鱼吃慢鱼”是互联网不变的竞争逻辑，拿到融资后的斗鱼随即选准了第二个目标，这次是坐拥1亿用户的虎牙。斗鱼一个月内，花费6000多万从虎牙连挖6名主播。
天价挖角的方式在当时震惊了直播界，业内认为斗鱼破坏了行规，但蒙眼狂奔的斗鱼并没有停下这一策略，天辰代理经历2016年的千播大战后，斗鱼脱颖而出，拔得国内游戏直播的头筹。
“挖角”策略也带来了无穷隐患。
先是抬升了主播的签约价，变相增加了游戏直播公司的运营成本。毕竟，游戏直播是个烧钱的生意，王思聪操盘的熊猫直播因没能拿到最后的融资而关门大吉，斗鱼在前后累计拿到70亿元的融资额后，仍然处于亏损状态。
其次，“挖角”行为还使直播平台同行之间的官司不断，平台与主播之间的关系也十分紧张，主播违约、主播起诉平台、平台被列为失信被执行人的事件频频出现。
2018年，游戏直播领域资本退潮，进入了行业洗牌期。率先盈利的虎牙(NYSE:HUYA)在5月份顺利上市，IPO当天开盘报15.50美元，较发行价12美元IPO高出将近30%，此后涨幅扩大，一度升破17美元。
今年7月份，斗鱼曲折上市，IPO当天股价破发，目前股价8.08美元/股，仍较发行价11.5美元/股跌落近30%。
对比之下，早它一年上市的虎牙，目前股价17.69美元/股，较发行价12美元/股上扬近50%，总市值更是比斗鱼多出了整整12亿美元。
同样是游戏直播平台，斗鱼激进的扩张模式并未给公司带来资本上的收益，反倒是不露声色的虎牙赚的盆满钵满。
02 大而不强
论规模，如果斗鱼说自己第二，行业内没人敢说是第一。三季报显示，斗鱼月活（MAU）1.62亿，付费人群为700万，付费率高达13.44%，三项数据均远远领先全行业。排名第二的虎牙月活1.43亿，付费人群530万，付费率8.31%，均落后于斗鱼。
但与规模上的领先优势形成反差的是，斗鱼在盈利能力上的微弱。
斗鱼在已经公布的11个季度财报中，只有2个季度净利润为正，其中还包括2019年Q1斗鱼因公司利息与外汇利得获得的1820万净利润。
也就是说，真正意义上，创业六年的斗鱼只实现过一个季度的正向净利润——2019年Q2。三季度，斗鱼又回到了亏损状态。